¿Crack a la vista en las big tech? El problema de la sobreponderación de un puñado de valores... ¿es real?

No es un tema nuevo, llevamos años oyendo hablar del "riesgo" de que Apple, Google, Facebook, Microsoft... ponderen tanto en el SP500. Ahora, a finales de 2023, se incluye a NVIDIA tras el enorme rally que ha tenido al calor del boom de la inteligencia artificial. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de la ponderación de los 5 mayores valores en el SP500 (que según la época van cambiando). Lo llamativo es que tras claros acelerones de esta ponderación, existe el riesgo de un giro, tanto en la ponderación como en el mercado en general. Por ejemplo, el techo de la burbuja nasdaq (internet) a finales de los años 90, donde la ponderación de las tech se disparó... y también el rebote de 2008 (donde la composición es muy diferente, 3 de los 5 NO son tech), o finales de 2012... hasta que a partir de 2018, se rompen todos los esquemas. El confinamiento de 2020 ha disparado todos los récords.



Presentación de mi nueva Másterclass: "Operativa con fallos y trampas de mercado: descubre la señal técnica-chartista más potente que existe"

En este breve post os quiero anunciar el lanzamiento de mi nueva másterclass. Como digo en el vídeo, si tuviera que elegir una sola señal técnica-chartista, sería sin duda ésta. Todos los años se producen al menos 2-3 oportunidades en los diversos mercados (no sólo en RV), y en el vídeo os pongo el ejemplo del ORO. En la Másterclass hablaremos del fallo de mercado que se ha producido este año en la RV (bolsa) de EEUU y de Europa (con el amago de pánico bancario), además de fijar los conceptos y las bases para que puedas identificar por tí mismo los futuros "fallos de mercado". Hablaremos también de la gestión y la dinámica de las posiciones, ya que ningún sistema es perfecto. Como regalo adicional, los que se apunten a la másterclass recibirán 1 mes de acceso gratis a mi servicio de Ideas & Timing (valorado en 29,90€). Sin más, os dejo con el vídeo de presentación. 



El motivo por el que la subida de la bolsa podría tener aún mucho recorrido.

Invertir bien a largo plazo conlleva fuertes dosis de "espíritu de contradicción" a la vez que requiere un pensamiento independiente y lo más objetivo posible. Esto significa que a veces hay que llevar la contraria... y otras veces hay que dejarse llevar por la corriente, aunque no estemos 100% convencidos. El momento de llevar la contraria suele ser cuando existe un claro consenso que NO se ve corroborado por los hechos. Y a veces ocurre algo sorprendente: la inercia del mercado es clara (corriente alcista por ejemplo) y el consenso es el contrario. Ahora mismo tenemos una situación de este tipo: el consenso de inversores y gestores profesionales es negativo para la bolsa, pero la inercia de las acciones es clara y objetivamente alcista. Además, existe algo todavía más marcado en los bonos... Vamos a ver cómo de impactante es el consenso ahora mismo en cuanto a los bonos y la bolsa, y lo que eso podría implicar.



FOMO: estrategias de opciones para un mercado alcista con escepticismo. Repaso de mi operativa reciente.

En este post quiero compartir en abierto lo que publiqué ayer en exclusiva para los miembros de mi Club de Opciones, donde repasamos tres estrategias planteadas para combatir el FOMO en abril y mayo, los resultados y perspectivas. Es importante comprender a la vez las estrategias y el escenario de mercado manejado. Aprovecho para recordaros que el 2-junio empieza la 14ª edición de mi Curso de Opciones. Si quieres aprendes a invertir mucho mejor y a controlar el riesgo con esta maravillosa herramienta, te invito a que aproveches esta oportunidad.



+35% al año durante 13 años, con un máx drawdown del -13%. A vueltas con este interesantísimo método ganador (2ª parte).

En mi post anterior que incluye un vídeo te conté la historia de este trader checo cuyos resultados consistentes y robustos son asombrosos, primero por su rentabilidad (35% anual durante 13 años y contando...) y segundo por el riesgo que asume. Sigo dándole vueltas a su método, y aquí quiero compartir una reflexión sobre su estilo operativo, sobre la importancia del Momentum, y sobre cómo podríamos aplicarlo nosotros.



Este inversor y su método con resultados AUDITADOS me parecen fascinantes. Te cuento en qué consiste y mi opinión.

Los números son para poner los dientes largos: 35% de rentabilidad anual durante más de 13 años, con el peor Drawdown (caída desde máximos) del -13% (y -7% si solo miramos cierres mensuales). Además, lo obtiene estando fuera del mercado la mayor parte del tiempo, y su operativa se concentra durante 4 meses al año. ¿Cómo puede obtener semejante relación rentabilidad-riesgo? Te cuento en qué consiste su método, en qué se fija y cómo realiza su operativa en el "día D" (entrada, stops, cierres...). Puedes ver directamente el vídeo aquí con todos los detalles. ¡Disfrútalo!



Dos nichos de mercado para estrategias convexas (beneficio potencial varias veces superior a la pérdida potencial) y filosofía de inversión: el caso de Nassim Taleb.

En este artículo vamos a ver la importancia de pensar como un inversor que gestiona dinámicamente el riesgo, matizando y ajustándose continuamente a la realidad, y no como un analista, que piensa más de forma binaria (tengo razón o no la tengo, soy alcista o bajista). Invertir bien significa buscar siempre una asimetría favorable entre riesgo y beneficio, cosa que a veces se obtiene no yendo totalmente a favor del análisis o escenario de fondo. Una forma de conseguirlo es seguir la propuesta de Nassim Taleb, usando las opciones de forma agresiva (pero controlada) con una pequeña parte de la cartera (5-10% máximo) mientras que el resto de la cartera (90-95%) está invertida en activos seguros como letras o bonos del tesoro ahora que, tras años de tipos negativos, volvemos a tener una rentabilidad decente en la Renta Fija. En la primera parte hablaremos de este particular enfoque de Taleb, y en la segunda parte nos centraremos en la aplicación de este concepto clave de ASIMETRÍA en las inversiones, qué herramientas tenemos para llevarla a cabo, y comentaré los dos "nichos de mercado" donde en mi opinión tenemos ahora esa asimetría favorable.



Mi escenario de trabajo para 2023: perspectivas sobre tipos de interés, la FED, la macro y los mercados.

En este año 2023 más que nunca, navegamos con visibilidad muy limitada en los mercados, porque el ciclo de inflación y tipos de interés está rompiendo la economía y los mercados. Las referencias que han funcionado durante los últimos 40 años han saltado por los aires, y están rompiendo las estadísticas de todo tipo. En 2022 vimos cómo los modelos de inversión que combinan renta fija y renta variable saltaban por los aires. Es un ejemplo entre otros tantos, porque la realidad es que tras una inyección de liquidez y creación monetaria inaudita en la historia, es lógico esperar que los efectos en cadena (igualmente históricos) se sucedan. Por eso los tipos se  han multiplicado por 20 en un solo año en EEUU. Es una reacción (a nivel global) proporcional al exceso anterior (a la baja).



Proyecciones de rentabilidad de diversas clases de activos según GMO para los próximos 7 años. La eterna reversión a la media.

A modo de orientación (porque estos cálculos siempre son aproximados), os dejo este gráfico de Jeremy Grantham sobre la rentabilidad media esperada para el medio-largo plazo por diferentes clases de activos y zonas geográficas. Hay otros gráficos interesantes a tener en mente, como el pobre rendimiento esperado para la bolsa USA en la próxima década, y que iremos completando poco a poco para formar un escenario global de inversión (que después seguimos y completamos en el día a día o semana a semana, según cómo se mueven los mercados).



¿Por qué cae la bolsa cuando hay recesión económica? ¿Puede subir la bolsa en medio de una crisis? El crédito es la clave.

Los inversores siempre han estado obsesionados con las recesiones económicas (lo que técnicamente se define como dos trimestres consecutivos de caída en la producción de bienes y servicios). No sólo es totalmente lógico, sino que además se ha comprobado históricamente que cuando hay recesión la bolsa cae entre un 20% y un 30% de media. Hay motivo pues para estar preocupados ahora que, tras este "amago" de crisis bancaria mundial (que la gente asemeja erróneamente a la crisis de 2008), se hace cada vez más evidente que vamos a entrar en recesión planetaria. Ni siquiera China, que habitualmente funciona como contrapeso cíclico de EEUU y Europa, podría escapar esta vez dados sus graves problemas estructurales y la enorme burbuja inmobiliaria que no deja de explotar (siempre silenciosamente, porque en China la libertad de expresión y la libertad en sentido amplio no existe). Valga como ejemplo que la quebrada inmobiliaria china Evergrande acaba de anunciar que los inversores en bonos (muchos extranjeros) pierden entre el 91% y 98% de lo invertido superando en pérdidas totales a los bonistas de Crédit Suisse. Volviendo al tema, resulta clave comprender por qué cae la bolsa cuando la economía entra en recesión, de forma que podamos comprender también por qué, a veces, la bolsa sube en medio de una recesión. ¿Podría ser éste el caso en 2023?



El cambio de tono de la FED y la incoherencia que nadie parece ver. Los efectos del ciclo alcista de tipos empiezan a llegar AHORA.

No deja de sorprenderme la corta memoria de los mercados y los medios en general. Y su benevolencia (o quizá podemos hablar de ¿"complicidad"?...) hacia las mismas autoridades (FED y Gobierno USA en este caso) que han provocado el mayor problema de inflación en casi un siglo. Esta misma actitud es la que les lleva a interpretar, sin ningún atisbo de preocupación ni sensación de contradicción, que la FED está siendo coherente y lógica en su actuación y en sus palabras, que mantiene su credibilidad y su control de la situación. Vamos a ver aquí en qué consiste el cambio de tono y lo que la FED ha dicho en su última declaración, y dónde están las contradicciones y sinsentidos de los que nadie habla y que a mí me parecen evidentes, tratando siempre de mantener la prudencia y la humildad, porque en el fondo lo lógico es pensar que el que no sabe soy yo, y los que saben son ellos... pero no puedo evitar hacerme ciertas preguntas y reflexiones, y por otra parte hemos tenido sobrados ejemplos donde los que supuestamente son superiores, se han equivocado (o han mentido) estrepitosamente. Por lo tanto, aunque no seamos nadie, de alguna manera hay forma de obtener ventaja pensando diferente y no dejándose llevar por el "buenismo" ambiente.



¿Podría subir el sectorial bancario un 50%? No es ninguna locura. Te cuento por qué, y revisamos el IBEX CON DIVIDENDOS, en máximos históricos.

Empecé a escribir este post antes de ayer...pero sigue siendo de máxima actualidad (por su enfoque de medio-largo plazo). ¿Podría suponer este pánico bancario (que repito una vez más, no tiene NADA que ver con lo de 2008) un reforzamiento del suelo de largo plazo en el sectorial bancario y, por extensión, un reforzamiento de la inercia alcista de la bolsa europea? Es una idea que no descarto en absoluto, porque a pesar de todo, las valoraciones de la banca y otros sectores en Europa (como energía o automóvil) siguen siendo muy baratas. Y el sentimiento, aunque no es decisivo, es claramente escéptico y desconfiado. Por lo tanto, no debemos ignorar el RIESGO ALCISTA (una vez más...).



Por qué nunca invierto en bancos. Las dos razones principales que nos da Terry Smith y conclusiones.

Fundsmith es una famosa gestora de fondos británica. Es uno de los grandes gurús que hay que seguir, con una filosofía de inversión superior y largas décadas de probaba rentabilidad. Sus informes anuales son imprescindibles, y en general todo lo que dicen es de lectura obligada. En este artículo quiero compartir este post que han publicado en su página, donde el mismísimo Terry Smith nos explica por qué no invierte nunca en bancos, y eso que pasó los 10 primeros años de su carrera trabajando en un banco y siendo analista bancario. De hecho, fue considerado el mejor analista bancario -top 1- por la encuesta institucional y Reuters durante los años 1984-1989 nada menos. Quizá precisamente por eso no invierte en bancos desde entonces. Veamos sus razones.



Fascinante. Por primera vez, un banco quiebra por tener demasiados depósitos. Esta vez es diferente.

¡ Es fascinante que un banco quiebre por exceso de depósitos, y no por exceso de préstamos o una morosidad descontrolada ! Volvemos a ver que estamos en terreno sin cartografiar, porque ocurren cosas que nunca habían ocurrido en la historia. El Sillicon Valley Bank es un banco cuyos mayores clientes son startups de la Sillicon Valley. Es un banco que ha explotado literalmente en los últimos 5 años, porque en 2017 tenía depósitos por valor de 44.000 millones, y a finales de 2021 tenía más de 189.000 millones, mientras que sus préstamos sólo pasaron de 23.000 a 66.000 millones. Un banco hace negocio captando dinero (que remunera a bajo tipo de interés) y prestando dinero (a un tipo de interés superior). Pero si principalmente captas dinero, y no consigues prestarlo a un tipo de interés superior, tienes un problema porque no ganas dinero. ¿Cómo ha podido entonces quebrar el SVB?



La amplitud de mercado lanza una señal HISTÓRICA.

Vamos a hacer un repaso de la importantísima amplitud de mercado, que es sin duda una de las herramientas más poderosas del análisis técnico, y que explico en detalle en mi Curso de Análisis Técnico y Momentum. La amplitud de mercado se puede ver de distintas maneras pero en esencia es extremadamente simple y lógica: se trata de observar cuántos valores suben y cuántos bajan. ¿Qué nos dice en estos momentos? Pues básicamente que la caída del SP500 y el Nasdaq no es, ni mucho menos, exclusiva del sector bancario: la línea AD apoya la debilidad reciente del SP500. Pero el motivo que realmente me ha llevado a escribir este post es otro indicador de amplitud cuya lectura es extrema. El gráfico es espectacular.



Nuevo video: el contagio bonos-banca en EEUU (caso del Sillicon Valley Bank) y repaso general de mercados.

Repasamos la situación global de mercado y en particular la caída del sectorial bancario y la conexión que existe entre la subida de tipos (y caída de precio en los bonos) y los bancos que tienen que asumir pérdidas millonarias, como el caso del Sillicon Valley Bank (SIVB). Vemos también unos gráficos clave que nos muestran que 1- la economía va a entrar en recesión y podría ser más fuerte de lo esperado, y 2- las empresas van a entrar en recesión de beneficios (contracción) por primera vez desde el confinamiento.



El oro negro vuelve a apuntar al alza a corto plazo. Me gusta como protección frente a la inflación.

Importante sesión la de ayer viernes 3 de marzo en el futuro del petróleo, que vuelve a apuntar al alza. Hay que tener en cuenta CUATRO aspectos relevantes que podrían traducirse en el inicio de, al menos, un rebote en el petróleo. Hay que tener en cuenta además que una subida del precio del petróleo tendría consecuencias en las expectativas de inflación y por lo tanto en la ruta de los tipos de interés, y por tanto en el crecimiento económico y la posible recesión. Es decir, tiene ramificaciones múltiples, directa e indirectamente sobre cualquier cartera de inversión. Por eso, la operativa sobre el petróleo va mucho más allá de una simple especulación. Puede ser una magnífica cobertura contra la inflación a medio plazo, incluso superior al ORO, que es la que se suele comentar en los medios.



Petróleo en zona de rebote... ¿o de desplome?

Tras 9 meses cayendo, el petróleo está en zona de rebote. Pero en el muy corto plazo, el sesgo es bajista. ¿Y si la cosa se tuerce? O mejor dicho, ¿y si antes de subir, sufre otro tirón a la baja que termina de asustar y desconcertar a los alcistas? La tesis alcista de largo plazo para el petróleo me parece muy relevante (y hablaremos de ello más en profundidad). Pero de nada sirve comprar y esperar. Un análisis equivocado se defiende con una buena gestión de posiciones, lejos de la operativa "tipo casino". Incluso un análisis acertado se debe defender de la volatilidad de corto y medio plazo. El petróleo ha caído desde los máximos en 120$ hasta los 75$ y podría irse hasta los 60$. Vamos a ver niveles clave y escenarios posibles, y como siempre, destacar que la clave no está en el análisis sino en la gestión del riesgo y gestión de la incertidumbre, donde la defensa del capital es la prioridad, el objetivo número 1 (y solo después aparece la rentabilidad).



Nuevo video sobre el escenario global de mercado: value, growth, bitcoin, dólar index, eurostoxx, dax, ibex y estrategia.

En este largo vídeo hago un repaso a la situación actual de las bolsas, el dólar y otros activos. Recuerdo el escenario de largo plazo y algunas ideas clave que considero que debemos tener en cuenta, como la nueva era en la que estamos (los tipos de interés ya no son nulos ni negativos), los ciclos de inflación y las bolsas, etc. La pregunta clave que nos debemos hacer es: ¿estamos ante el nacimiento de un nuevo mercado alcista o "simplemente" ante un rebote (que podría ser violento, como lo está siendo el Bitcoin) dentro de un largo ciclo de ajustes de largo plazo? El Bitcoin por cierto es un excelente indicador del modo "risk-on" en el que se encuentra el mercado. También comentamos el paralelo entre el bitcoin y el dólar como indicadores del modo risk-on en el que estamos. Y para terminar hablamos de la tesis de inversión "Value vs Growth" que es quizá la más potente y atractiva de cara a la próxima década, y que vamos a desarrollar y seguir de cerca en mi nuevo servicio de análisis y formación continua.



Vuelve la burbuja inmobiliaria... o quizá nunca se fue. Estrategia de inversión en entorno vulnerable.

El mercado inmobiliario es una de las variables que me preocupa de cara a la próxima década (y por lo tanto más allá de las oscilaciones de corto-medio plazo en las bolsas). Me preocupa en la medida en que "el nuevo mundo" de tipos de interés supone un cambio radical en las reglas de juego. Y eso algo que afecta a todas las economías occidentales, empezando por EEUU y terminando en España. El mercado inmobiliario es para mí, el paradigma de las burbujas globales propiciadas desde 2009 cuando la FED y los bancos centrales del mundo "descubrieron" que toda crisis se podía resolver aumentando la masa monetaria (M2) sin límite. Vamos a ver en este post varios gráficos que deben preocuparnos porque nos muestran una clara sobrevaloración de la vivienda en prácticamente todo el mundo occidental.



La primera vez desde 1980 que los tipos suben por encima del pico anterior. Lo que debe preocuparte es el posible cisne negro de 2023.

Desde 1980 los tipos de interés están en tendencia bajista. Este ha sido, probablemente, el principal motor de la revalorización de los mercados financieros, tanto bolsas como bonos (renta variable y renta fija), al igual que los mercados inmobiliarios en los países desarrollados. Este realidad merece ser destacada porque poca gente, incluso gestores profesionales, son conscientes del impacto de esta enorme realidad macroeconómica y geopolítica.



INSIDERS (lo que hacen los de dentro): Este indicador lo clavó en los suelos de 2009 y 2020, y por ahora no indica suelo.

El gráfico que vemos a continuación habla por sí solo. Representa las compras y ventas agregadas de los insiders (personas de dentro de las empresas), aplicado al mercado americano. Podemos ver cómo estamos ahora y cómo estaban las compras y ventas (línea azul y línea roja respectivamente) en los dos últimos grandes suelos (que siempre se producen después de grandes caídas) en 2009 y 2020. Sólo en momentos de extrema "ganga" es cuando claramente, las compras de insiders superan a las ventas de los insiders. Esto no significa que no se pueda producir...



Modo "risk-on": importante señal alcista en la bolsa USA. ¿Nos la creemos?

Invertir va mucho más de gestionar bien, que de analizar bien. A veces tienes que comprar, aunque no creas (o “no sientas”) que la señal es fiable. Puedes realizar un pésimo análisis y no perder e incluso ganar dinero, y puedes realizar un buen análisis pero no sacarle apenas rendimiento (o incluso perder dinero). Comprender e integrar esto es la mejor señal de que ya no eres un principiante (independientemente del tiempo que lleves en bolsa). Y a menudo ocurrirá que las operaciones en las que menos creías a priori, en las que menos dinero metiste, son las que al final, te dan el mejor rendimiento, dinamizan tu cartera y “salvan” tu año.



Los consensos extremos casi nunca aciertan. Pero hay muchas formas de estar equivocado.

Hay que tener muy claro que cuando hay consensos, podemos estar casi seguros de que eso no se va a producir. Ha sido así históricamente, y además es totalmente lógico que cuando TODO el mundo espera algo en los mercados, entonces es que ya está descontado y por tanto incorporado en los precios. La ventaja como inversores no se obtiene siguiendo al rebaño sino desmarcándose de él. Con esta idea en mente seguimos la evolución de los mercados en mis servicios para inversores, centrados en la gestión del riesgo y las emociones como factores críticos para el éxito inversor.



La tesis de un nuevo mercado alcista no me convence del todo. Pero lo importante es cómo gestionarlo.

La idea de que tras el pico de inflación llega el pico de tipos y el mercado rebota, como en los años 70, parece sugerente. PERO la verdad es que siento desconfianza. ¿Por qué va a ser igual ahora que en los años 70?

Hay importantes diferencias entre la situación actual y los años 70: la liquidez creada masivamente por gobiernos y bancos centrales es inaudita, el endeudamiento mundial está en niveles estratosféricos, y la demografía (en USA, EUropa y china...) es decadente. Son diferencias notables...



Servicios para suscriptores

¡Aprovéchalos!

BOLETÍN ICV (invertir con ventaja)
Invierte Con Ventaja.

IDEAS & TIMING (incluye ICV)
Incluye boletín ICV.

CLUB DE OPCIONES (incluye ICV + I&T)
Incluye ICV + Ideas & Timing.

Lo último

👉 ¿Crack a la vista en las big tech? El problema de la sobreponderación de un puñado de valores... ¿es real?

👉 Presentación de mi nueva Másterclass: "Operativa con fallos y trampas de mercado: descubre la señal técnica-chartista más potente que existe"

👉 El motivo por el que la subida de la bolsa podría tener aún mucho recorrido.

👉 FOMO: estrategias de opciones para un mercado alcista con escepticismo. Repaso de mi operativa reciente.

👉 +35% al año durante 13 años, con un máx drawdown del -13%. A vueltas con este interesantísimo método ganador (2ª parte).

👉 Este inversor y su método con resultados AUDITADOS me parecen fascinantes. Te cuento en qué consiste y mi opinión.

👉 Mi escenario de trabajo para 2023: perspectivas sobre tipos de interés, la FED, la macro y los mercados.

👉 ¿Por qué cae la bolsa cuando hay recesión económica? ¿Puede subir la bolsa en medio de una crisis? El crédito es la clave.

👉 El cambio de tono de la FED y la incoherencia que nadie parece ver. Los efectos del ciclo alcista de tipos empiezan a llegar AHORA.

👉 Proyecciones de rentabilidad de diversas clases de activos según GMO para los próximos 7 años. La eterna reversión a la media.

👉 Por qué nunca invierto en bancos. Las dos razones principales que nos da Terry Smith y conclusiones.

👉 ¿Podría subir el sectorial bancario un 50%? No es ninguna locura. Te cuento por qué, y revisamos el IBEX CON DIVIDENDOS, en máximos históricos.

👉 Fascinante. Por primera vez, un banco quiebra por tener demasiados depósitos. Esta vez es diferente.

👉 La amplitud de mercado lanza una señal HISTÓRICA.

👉 Nuevo video: el contagio bonos-banca en EEUU (caso del Sillicon Valley Bank) y repaso general de mercados.

👉 Dos nichos de mercado para estrategias convexas (beneficio potencial varias veces superior a la pérdida potencial) y filosofía de inversión: el caso de Nassim Taleb.

👉 El oro negro vuelve a apuntar al alza a corto plazo. Me gusta como protección frente a la inflación.

👉 Petróleo en zona de rebote... ¿o de desplome?

👉 Nuevo video sobre el escenario global de mercado: value, growth, bitcoin, dólar index, eurostoxx, dax, ibex y estrategia.

👉 Vuelve la burbuja inmobiliaria... o quizá nunca se fue. Estrategia de inversión en entorno vulnerable.

👉 La primera vez desde 1980 que los tipos suben por encima del pico anterior. Lo que debe preocuparte es el posible cisne negro de 2023.

👉 INSIDERS (lo que hacen los de dentro): Este indicador lo clavó en los suelos de 2009 y 2020, y por ahora no indica suelo.

👉 Modo "risk-on": importante señal alcista en la bolsa USA. ¿Nos la creemos?

👉 Los consensos extremos casi nunca aciertan. Pero hay muchas formas de estar equivocado.

👉 La tesis de un nuevo mercado alcista no me convence del todo. Pero lo importante es cómo gestionarlo.

👉 Vídeo sobre la excepcional entrevista realizada a Russell Napier y comentarios personales.

👉 Inflación monetaria vs inflación energética, la nueva era del Value, y los beneficios de las empresas.

👉 La anomalía de 2022 en un gráfico: esta vez sí es diferente.